智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，在家得寶發(fā)布了第二季度業(yè)績(jī)后，摩根士丹利發(fā)布研報(bào)，維持對(duì)家得寶的“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)415美元。大摩表示，2025 年第二季度業(yè)績(jī)維持了家得寶的看漲情景，26/27年的預(yù)測(cè)保持不變。

　　大摩指出，2025 年第二季度的業(yè)績(jī)使家得寶股價(jià)上漲的樂觀預(yù)期得以維持:房地產(chǎn)市場(chǎng)已觸底，家裝股)的股價(jià)反映出市場(chǎng)預(yù)期其將經(jīng)歷一個(gè)漫長(zhǎng)而漸進(jìn)的復(fù)蘇過程。因此，營(yíng)收加速增長(zhǎng)的跡象應(yīng)會(huì)推動(dòng)盈利和市盈率上升。家得寶的業(yè)績(jī)使這一預(yù)期保持不變。同店銷售額相對(duì)符合預(yù)期，而公司業(yè)務(wù)管理良好，這為經(jīng)濟(jì)周期好轉(zhuǎn)時(shí)的運(yùn)營(yíng)杠桿上升潛力奠定了基礎(chǔ)。

　　大摩表示，2025年第二季度透露出的最重要信息是:美國(guó)同店銷售額連續(xù)第三個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，此前已連續(xù) 8 個(gè)季度下滑。該行認(rèn)為這反映了房地產(chǎn)市場(chǎng)觸底、新冠疫情的影響逐漸消退以及家得寶在專業(yè)和 DIY 領(lǐng)域所做的內(nèi)部努力。盡管此次反彈幅度并不驚人，但市場(chǎng)對(duì)此已有預(yù)期并已反映在股價(jià)中。

　　重要的是，大摩認(rèn)為排除颶風(fēng)影響的同店銷售額增長(zhǎng)為正。在銷售平均金額方面，同店銷售平均金額增長(zhǎng)了 1.4%，這表明關(guān)稅尚未產(chǎn)生影響。大摩認(rèn)為該指標(biāo)上升是由于大件商品占比提高，與第一季度情況類似，盡管其他可選品類尚未回暖。看漲建筑公司加速發(fā)展的理由要么是房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇加快，要么是復(fù)雜項(xiàng)目開始盈利的跡象。

　　大摩補(bǔ)充道，家得寶2025 年第二季度每股收益的質(zhì)量還算不錯(cuò)。盡管同店銷售額符合預(yù)期，但息稅前利潤(rùn)和每股收益略低于預(yù)期。這主要是由于毛利率略好，但被高于預(yù)期的銷售、一般及行政費(fèi)用杠桿率所抵消。在收益公布前，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)同店銷售額的預(yù)期有所上升，尤其是鑒于該股票近期的上漲。大摩認(rèn)為 1.4%的美國(guó)同店銷售額增長(zhǎng)可能略低于這些較高的預(yù)期，但仍認(rèn)為這是不錯(cuò)的成績(jī)，大摩表示其住房市場(chǎng)觸底論點(diǎn)依然成立。

　　對(duì)于前景，大摩寫道，26/27 年每股收益的預(yù)期情況不太可能改變。對(duì) 26/27 年的同店銷售額和每股收益的預(yù)估不太可能有太大變動(dòng)，樂觀預(yù)期仍保持不變。假設(shè) 26 年同店銷售額增長(zhǎng) 3.6%，27 年增長(zhǎng) 4%，且每增長(zhǎng)一個(gè)百分點(diǎn)的同店銷售額，EBIT利潤(rùn)率就擴(kuò)大約 10 個(gè)基點(diǎn)，那么每股收益將分別達(dá)到約 16.30 美元/17.85 美元，即每年每股收益增長(zhǎng)約 9%/10%。鑒于家得寶重申了 25 年的同店銷售額和每股收益的指引，這表明對(duì)下半年的預(yù)期沒有變化。鑒于庫存狀況逐漸改善，大摩現(xiàn)在認(rèn)為 25 年下半年存在適度的上行潛力。